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長榮股份:收購力群股份,進(jìn)軍下游煙標(biāo)印刷市場

2013-10-31 09:53 來源：興業(yè)證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 長榮股份與王建軍等簽訂收購協(xié)議,擬收購力群股份85%股權(quán)。交易價(jià)格約為9.38億元,公司以25.73元/股將向原股東發(fā)行1826萬股股份并支付現(xiàn)金4.69億元。另外公司擬以23.16元/股增發(fā)不超過1351萬股,募集約3.13億元配套資金。

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　　【CPP114】訊：事件:長榮股份與王建軍等簽訂收購協(xié)議,擬收購力群股份85%股權(quán)。交易價(jià)格約為9.38億元,公司以25.73元/股將向原股東發(fā)行1826萬股股份并支付現(xiàn)金4.69億元。另外公司擬以23.16元/股增發(fā)不超過1351萬股,募集約3.13億元配套資金。
　　
　　點(diǎn)評:力群股份主要業(yè)務(wù)為煙標(biāo)印刷,如果公司能夠順利收購力群股份,將借此進(jìn)入下游煙標(biāo)印刷市場,增厚公司業(yè)績,提升公司發(fā)展空間。
　　
　　1、力群股份過去幾年成長性較弱,交易對價(jià)靜態(tài)市盈率約9.2倍。
　　
　　力群股份2011年、2012年、2013年1-6月份營業(yè)收入分別為4.29億元、4.44億元與1.76億元,分別同比增長7.06%、3.54%、-2.29%,凈利潤1.34億元、1.2億元與4192萬元,同比增速分別為-5.92%、-10.47%、-7.06%(以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)),業(yè)績逐年小幅下滑。
　　
　　力群股份100%股權(quán)的預(yù)估值約為11.1億元,為2012年凈利潤的9.21倍,85%股權(quán)的交易價(jià)格約為9.38億元,本公司需向王建軍等人發(fā)行約1824萬股股份并支付現(xiàn)金約4.69億元購買其持有力群股份85%的股權(quán)。
　　
　　交易對方承諾:力群股份2013-2016年度經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤分別不低于人民幣1.2億元、1.26億元、1.32億元、1.39億元,2013年6月之后實(shí)現(xiàn)的凈利潤由新老股東共享。2013年業(yè)績不達(dá)預(yù)期補(bǔ)償金額為:交易價(jià)格×[(1.2億元-2013年實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤)/1.2億元]×各交易對方原持有力群股份的股權(quán)比例。2014-2016年業(yè)績不達(dá)承諾補(bǔ)償金額為:2014至2016年度承諾凈利潤合計(jì)金額3.97億元-2014至2016年度實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)金額。
　　
　　2、煙草行業(yè)總體增速有限,但品牌集中度將逐漸提升。
　　
　　2008年-2012年我國卷煙銷量復(fù)合增長率為2.9%,2013年上半年,我國銷售卷煙2666萬箱,同比增長1.3%。煙標(biāo)印刷行業(yè)的增長率與煙草行業(yè)的增長率基本一致,同樣呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面。隨著煙草行業(yè)的整合加劇,品牌集中度上升。2001年-2012年,全國卷煙品牌數(shù)量從1,183個(gè)減少到98個(gè)。
　　
　　在2010年全國煙草工作會議上,國家煙草專賣局明確提出了“532”、“461”卷煙品牌發(fā)展戰(zhàn)略,即爭取用五年或更長一段時(shí)間,著力培育2個(gè)年產(chǎn)量在500萬箱、3個(gè)300萬箱、5個(gè)200萬箱以上,定位清晰、風(fēng)格特色突出的知名品牌;爭取到2015年,培育12個(gè)銷售收入超過400億元的品牌,其中6個(gè)超過600億元、1個(gè)超過1,000億元。煙草行業(yè)集中度提升同樣帶來了煙標(biāo)印刷行業(yè)整合機(jī)會。
　　
　　力群股份主要客戶中的紅云紅河集團(tuán)、紅塔集團(tuán)、山東中煙等均為全國重點(diǎn)卷煙生產(chǎn)企業(yè),其中紅云紅河集團(tuán)和紅塔集團(tuán)年產(chǎn)銷卷煙規(guī)模均超過500萬箱,分別位居中國卷煙工業(yè)企業(yè)第一、第二位。近幾年公司90%以上收入來自云南中煙物資(集團(tuán))有限責(zé)任公司與河北白沙煙草有限責(zé)任公司,主要客戶品牌云煙、紅塔山、白沙等都是國內(nèi)重點(diǎn)培育煙草品牌,公司將在煙草品牌集中度提升中受益,年均增長5%的業(yè)績承諾有望實(shí)現(xiàn)。
　　