3、收購力群股份有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈擴張及資金利用效率提高。
　　
　　公司燙金機、模切機在國內(nèi)市場占有率已經(jīng)較高,未來發(fā)展空間受限,尤其煙標(biāo)印刷行業(yè)幾乎所有公司都已經(jīng)是公司客戶。為打破發(fā)展空間局限,公司一方面研發(fā)檢品機、數(shù)字印刷機等新產(chǎn)品,向印中設(shè)備領(lǐng)域橫向拓展,另一方面公司通過合作成立健豪云印刷子公司、收購力群股份等手段向下游印刷行業(yè)擴張。健豪云印刷主要用于短版商業(yè)印刷,比如名片、海報、產(chǎn)品手冊、個性化相冊、辦公印刷品等,力群股份則主要針對煙標(biāo)印刷的大批量印刷領(lǐng)域。
　　
　　目前公司貨幣資金6.16億元,資產(chǎn)負債率僅10.7%,另外公司還擬增發(fā)募集配套資金3.13億元,收購現(xiàn)金支付需求約4.69億元,如果順利增發(fā)將不會對公司帶來太大資金壓力,有利于公司資金利用效率提高。
　　
　　4、盈利預(yù)測與估值。
　　
　　由于收購進程存在一定不確定性,我們暫時不考慮收購對業(yè)績的影響。我們預(yù)計公司2013-2015年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.42億元、1.74億元與2.26億元,對應(yīng)每股收益分別為1.01元、1.24元和1.61元,分別同比增長-3.8%、22.3%與29.8%,當(dāng)前股價對應(yīng)2013年P(guān)E為29.3倍。
　　
　　如果公司完成股權(quán)收購與配套資金募集,我們預(yù)計2014年-2015年公司可實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.7億元與3.3億元,攤薄每股收益分別為1.58元與1.92元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.8倍與15.5倍,但由于收購方案尚具有一定不確定性,繼續(xù)維持公司“增持”評級。
　　
　　5、風(fēng)險提示1)宏觀經(jīng)濟形勢影響下游印包企業(yè)設(shè)備投資需求;2)力群股份收購或配套資金募集不能完成的風(fēng)險;3)力群股份客戶集中度過高的風(fēng)險。