相關(guān)政策進(jìn)一步拉長(zhǎng)了行業(yè)的景氣周期。我們繼續(xù)看好白卡紙、文化紙和銅版紙三類景氣紙種，隨著經(jīng)銷商庫(kù)存不斷減少、逐漸進(jìn)入消費(fèi)高峰期以及奧運(yùn)會(huì)的漸行漸近，三類景氣紙種未來(lái)價(jià)格將持續(xù)走高。對(duì)于2季度的投資策略，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)有大幅增長(zhǎng)的亮點(diǎn)公司。

政策拉長(zhǎng)行業(yè)景氣周期

環(huán)保關(guān)停政策使得行業(yè)此輪景氣得以延續(xù)。作為“兩高一資”的造紙行業(yè)而言，國(guó)家宏觀調(diào)控的決心和力度驟然加大。“十一五”期間將關(guān)停落后造紙產(chǎn)能650萬(wàn)噸。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委及環(huán)保總局頒布的文件表明，到2008年底之前，將關(guān)停其中約550萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能。

新排污標(biāo)準(zhǔn)也進(jìn)一步加大了新產(chǎn)能進(jìn)入的壁壘。2007年國(guó)家環(huán)保總局頒布了新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）—GB3544》。對(duì)于造紙企業(yè)（使用外購(gòu)商品漿），排放標(biāo)準(zhǔn)變化相對(duì)較小，基本不需要增加太大的額外投資。但對(duì)于草漿造紙企業(yè)，要達(dá)到新建企業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)，需要增加三級(jí)深度處理，這意味著巨大的一次性投入，而且噸水處理費(fèi)用也將急劇增加。同時(shí)規(guī)模和資金的壁壘在產(chǎn)業(yè)新政的主導(dǎo)下也被加大。對(duì)于造紙行業(yè)而言，環(huán)保和規(guī)模始終是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中相生相伴的兩個(gè)關(guān)鍵的主題詞。

未來(lái)供應(yīng)仍趨緊

從供給來(lái)看，在環(huán)保從嚴(yán)、政策導(dǎo)向趨緊及“兩高一資”宏觀調(diào)控的背景下，我們認(rèn)為到2010年前整個(gè)造紙行業(yè)仍將維持目前供應(yīng)趨緊的局面。雖然07年的投資增速有所回升，但我們認(rèn)為這主要是上游木漿的建設(shè)項(xiàng)目較以往有大幅增加所致，而對(duì)于紙品的產(chǎn)能增加而言仍然較少。而且進(jìn)入到08年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資的增速又開始放緩，從08年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，這一數(shù)據(jù)重新回到20%以下。近年來(lái)紙品產(chǎn)量的增速仍呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)，07年基本保持在15%左右的低位，08年以來(lái)僅維持11%這一較低水平。

從需求來(lái)看，目前我國(guó)對(duì)于紙品的需求仍然呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。無(wú)論是從中國(guó)紙和紙板消費(fèi)量與GDP的相關(guān)性來(lái)看，還是中國(guó)人均用紙量的國(guó)際間比較來(lái)看，未來(lái)幾年紙品的需求量都仍將保持穩(wěn)定且較為快速的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)3年對(duì)于紙和紙板的需求量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在10%以上。

看好白卡紙、文化紙及銅版紙

白卡紙供不應(yīng)求的局面難改變

受到下游需求的拉動(dòng)，白卡紙漲價(jià)趨勢(shì)不減。從一季度的市場(chǎng)成交價(jià)格來(lái)看，白卡紙的價(jià)格漲幅較小，約為4%左右，但是我們預(yù)計(jì)未來(lái)將有新一輪大幅度的提價(jià)。據(jù)我們了解，此次的小幅上漲仍僅是廠商的試探性報(bào)價(jià)，從下游經(jīng)銷商和終端用戶的接受情況來(lái)看，對(duì)于漲價(jià)較為抵制。采用庫(kù)存銷售和現(xiàn)款交易的方式減輕廠家提價(jià)的影響。

但是目前幾大廠家之間價(jià)格聯(lián)盟的默契都保持得較好，因此對(duì)于后市，隨著經(jīng)銷商庫(kù)存的不斷減少以及廠家滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)和預(yù)接訂單持續(xù)增多，白卡紙的價(jià)格將不斷攀升。我們認(rèn)為一季度的上漲僅僅是拉開了漲價(jià)序幕，在目前的波瀾不驚中后市將演繹上漲風(fēng)潮。

文化紙環(huán)保關(guān)停使供需驟然失衡

由環(huán)保關(guān)停導(dǎo)致的供應(yīng)短缺的狀態(tài)目前仍在繼續(xù)。隨著3月份印廠采購(gòu)高峰期到來(lái)，文化紙將有一波較大上漲行情。而且近期經(jīng)銷商的庫(kù)存有較大程度的降低，這將進(jìn)一步推動(dòng)后市供應(yīng)緊張的局面。同時(shí)十一五期間關(guān)停的650萬(wàn)噸落后產(chǎn)能中約40%為低檔草漿文化紙，因此這種因關(guān)停驟然減少的供給將導(dǎo)致了供需失衡，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲。從書刊紙價(jià)格來(lái)看，08年年初至今已經(jīng)上漲12%以上。而且草漿書刊紙價(jià)格的上漲導(dǎo)致下游開始增加對(duì)混漿及全木漿雙膠紙的需求量以替代草漿紙，據(jù)我們了解，如太陽(yáng)21#全木漿雙膠紙目前的價(jià)格已經(jīng)上漲至7500—7600元/噸。

銅版紙出口旺盛產(chǎn)品景氣

銅版紙市場(chǎng)總體走勢(shì)仍然強(qiáng)勢(shì)，目前市場(chǎng)價(jià)格為8000元/噸，較年初上漲5%。受成本推動(dòng)和需求旺盛影響，以金東為首的廠商強(qiáng)勢(shì)拉升價(jià)格，而下游需求良好、出口形勢(shì)大好，也使得漲價(jià)被終端市場(chǎng)欣然接受。而且，伴隨著奧運(yùn)會(huì)的日益臨近，未來(lái)銅版紙的需求量將在短期內(nèi)大幅上升。