中國(guó)造紙行業(yè)進(jìn)入成熟階段

    行業(yè)收入及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)

    2016年行業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別為14687.4億元、844.1億元，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為4.20%、5.10%。

    與此同時(shí)，行業(yè)盈利能力不斷下滑，平均毛利率、稅前利潤(rùn)率分別從2010年的13.94%、11.9%下滑至2016年的12.92%、8.3%，行業(yè)虧損面達(dá)11.74%。

    其下降主要源于：結(jié)構(gòu)不合理，中小紙企產(chǎn)能低效且成本高，拉低行業(yè)利潤(rùn)空間：行業(yè)中共有6720家紙企，其中規(guī)模以上造紙企業(yè)僅2791家，占比41.53%；而在規(guī)模以上紙企中，中大紙企占比僅18.52%，卻貢獻(xiàn)了規(guī)模以上紙企66.28%的收入及65.77%利潤(rùn)總額。

    2012年前，我國(guó)人均紙及紙板年消費(fèi)量持續(xù)上升，至2012年達(dá)到74千克，2012至今人均消費(fèi)量基本穩(wěn)定。從消費(fèi)總量上看，2016年，我國(guó)紙及紙板消費(fèi)量為1.0419億噸，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.0%。而我國(guó)紙及紙板產(chǎn)量增速略高于消費(fèi)量增速，兩者近五年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為1.4%、1.0%。

    2013年4月份以來(lái)，整個(gè)造紙行業(yè)的需求整體不大，但是人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)7次創(chuàng)出新高，4天升值幅度超去年的全年，利好造紙行業(yè)。利好主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是目前造紙行業(yè)原材料紙漿70%依賴進(jìn)口，紙漿消費(fèi)量占全球比重超過(guò)一半，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口原料的實(shí)際價(jià)格下降;二是進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本下降;三是造紙企業(yè)現(xiàn)有外債償還成本下降。

    下游需求復(fù)蘇

    庫(kù)存增強(qiáng)

    受全球造紙業(yè)的影響，全球包裝紙市場(chǎng)基本正在逐步轉(zhuǎn)暖，顯示下游需求的緩慢復(fù)蘇。再加上，2012年下半年開(kāi)始，造紙行業(yè)庫(kù)存增速持續(xù)下降，表明行業(yè)供需關(guān)系正在改善。

    可見(jiàn)，造紙行業(yè)庫(kù)存方面基本穩(wěn)定，但本年伴隨產(chǎn)能大增，庫(kù)存開(kāi)始累積。以箱板瓦楞紙為例，今年年初至7月，國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙產(chǎn)量3181.82萬(wàn)噸，同比增6.21%。本文樂(lè)觀假設(shè)本年箱板紙銷量同比增加3.00%，在此假設(shè)下，年初至7月銷量2722.47萬(wàn)噸，產(chǎn)銷差高達(dá)459.35萬(wàn)噸，占到總產(chǎn)量14.44%，暗示行業(yè)庫(kù)存正在迅速攀升。

    從庫(kù)存天數(shù)看，今年的箱板紙、瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于過(guò)去三年13.0/11.8天的均值。中金公司認(rèn)為，紙價(jià)攀升與庫(kù)存上行共存的局面或與廠家控量報(bào)價(jià)策略有關(guān)。另一方面，本年新增產(chǎn)能已達(dá)437萬(wàn)噸，且年底仍有310萬(wàn)噸產(chǎn)能投放，價(jià)格聯(lián)盟或因年底前新增產(chǎn)能大量涌出的壓力下不攻自破。

    政策催發(fā)大型紙廠話語(yǔ)權(quán)

    “十二五”期間，環(huán)保監(jiān)管部門對(duì)草漿、較大污染源點(diǎn)和重點(diǎn)流域制漿造紙企業(yè)進(jìn)行了有效防治，2011-2015年造紙行業(yè)共計(jì)淘汰落后生產(chǎn)線2100多條，淘汰落后產(chǎn)能3433萬(wàn)噸，超出計(jì)劃1000多萬(wàn)噸，企業(yè)數(shù)量及從業(yè)人數(shù)均有所下降。

    當(dāng)前，環(huán)保監(jiān)管主要通過(guò)對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)等指標(biāo)進(jìn)行限制，關(guān)停不合規(guī)的小廠，推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。以限制固廢進(jìn)口政策為例，新版《進(jìn)口廢物管理目錄》于今年八月中旬頒布，自2017年12月31日開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)影響進(jìn)口廢紙600萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量約20%。這使得廢紙進(jìn)口難增加，并抬升國(guó)產(chǎn)廢紙價(jià)格。

    同時(shí)，當(dāng)前環(huán)保督查力度加大，中小紙企難以拿到環(huán)保證，缺乏廢紙進(jìn)口配額，成本隨之上升。而反觀中大型紙企，雖同樣面臨進(jìn)口廢紙難度增加的局面，但后續(xù)一旦環(huán)保證審批放開(kāi)，進(jìn)口廢紙額度仍將集中在中大型紙企手中，成本也將顯著低于中小紙企。

    此外，我國(guó)造紙行業(yè)體量?jī)H有小幅提升空間，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020年末，全國(guó)紙及紙板消費(fèi)總量預(yù)計(jì)達(dá)到11100萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)1.4%，紙及紙板總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到11555萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)1.5%。

    因此，行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，未來(lái)發(fā)展方向上，一方面行業(yè)致力邁向中高端，以提高效率、降低能耗、減少污染為核心，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)。

    另一方面，大型紙廠大量新建產(chǎn)能將面臨難環(huán)保壓力大，消費(fèi)端難以消化的問(wèn)題，而在存量市場(chǎng)中尋找優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)版圖擴(kuò)大與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將成為發(fā)展方向之一。而在此之后，大型紙廠話語(yǔ)權(quán)將大大增強(qiáng)，對(duì)下游包裝行業(yè)的影響繼續(xù)加大。