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長(zhǎng)榮股份:海外市場(chǎng)取得突破目標(biāo)價(jià)至31元

2012-06-11 09:56 來(lái)源：瑞銀證券責(zé)編：王岑

摘要：: 據(jù)公司網(wǎng)站報(bào)道，在德魯巴展會(huì)上公司順利完成銷售目標(biāo)。我們認(rèn)為海外市場(chǎng)開(kāi)拓將是未來(lái)3年的看點(diǎn)。我們估算目前包裝印后設(shè)備全球市場(chǎng)年均200億元，長(zhǎng)榮產(chǎn)品性能跟海外企業(yè)基本一致，但價(jià)格僅為其60%，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。我們預(yù)計(jì)2014年海外銷售3億元左右，未來(lái)3年年均復(fù)合增長(zhǎng)75%。

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　　【CPP114】訊：投資要點(diǎn)

　　國(guó)外市場(chǎng)：產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)開(kāi)拓開(kāi)始取得成效

　　據(jù)公司網(wǎng)站報(bào)道，在德魯巴展會(huì)上公司順利完成銷售目標(biāo)。我們認(rèn)為海外市場(chǎng)開(kāi)拓將是未來(lái)3年的看點(diǎn)。我們估算目前包裝印后設(shè)備全球市場(chǎng)年均200億元，長(zhǎng)榮產(chǎn)品性能跟海外企業(yè)基本一致，但價(jià)格僅為其60%，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。我們預(yù)計(jì)2014年海外銷售3億元左右，未來(lái)3年年均復(fù)合增長(zhǎng)75%。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng):煙標(biāo)對(duì)設(shè)備需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，社會(huì)包裝裝備自動(dòng)化是趨勢(shì)

　　我們預(yù)計(jì):下游客戶中服務(wù)煙草行業(yè)占比40%對(duì)應(yīng)印后設(shè)備需求年均增長(zhǎng)穩(wěn)定;社會(huì)包裝領(lǐng)域因人工成本上升對(duì)印后影響直接和提高整體印刷效率的要求，對(duì)印后設(shè)備的需求受經(jīng)濟(jì)周期影響有限，在未來(lái)3年保持15%左右增速;國(guó)內(nèi)印后設(shè)備整體未來(lái)5年需求年均增速13%，2015年市場(chǎng)需求106億元。

　　長(zhǎng)榮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，2011年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上仍有望持續(xù)增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)榮在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品性能上，其高端產(chǎn)品是目前唯一能夠做到全清廢和一次燙金成型的設(shè)備。我們預(yù)計(jì)其在2011年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)66%的增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，未來(lái)3年國(guó)內(nèi)收入能夠以高于行業(yè)平均的20%左右的增速增長(zhǎng)。

　　估值

　　處于上市以來(lái)估值低位，并已低于行業(yè)平均水平

　　我們維持2012-2014年公司每股收益1.54/1.91/2.13的盈利預(yù)測(cè)，2012/13年印機(jī)行業(yè)市場(chǎng)一致預(yù)期平均市盈率20/15倍。長(zhǎng)榮瑞銀預(yù)測(cè)市盈率為15/13倍，低于平均水平，而其盈利能力高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受行業(yè)平均估值水平。原目標(biāo)價(jià)38.6元按12年25倍市盈率給出，基于市場(chǎng)下跌后行業(yè)12年平均估值20倍水平，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至31元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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