京東的IPO渴望
　　
　　增速難如預(yù)期，但京東難掩IPO渴望。
　　
　　知情人士說(shuō)，劉強(qiáng)東目標(biāo)很大：可能先促成京東上市，后續(xù)再將倉(cāng)儲(chǔ)和物流配送分拆上市，未來(lái)“京東系”將至少有三家上市公司。
　　
　　這一切需要巨金支撐。資本界傳聞?wù)f，其資金已不充裕。去年下半年后，實(shí)際到賬約10億美元，燒錢(qián)迅速。
　　
　　它正不斷買(mǎi)地建倉(cāng)儲(chǔ)物流中心。京東還有自建300多輛卡車組成的干線物流計(jì)劃。去年劉強(qiáng)東就說(shuō)3年內(nèi)將投下100億元。
　　
　　結(jié)合倉(cāng)儲(chǔ)、物流等擴(kuò)張，它宣稱今年將擴(kuò)招2.5萬(wàn)名員工。京東宣傳資料顯示，2010年初，創(chuàng)業(yè)6年的京東員工為2100人，2011年初達(dá)7000人，6月達(dá)1萬(wàn)人，年底超2萬(wàn)人。如此，今年京東將擁有業(yè)界最為龐大的員工軍團(tuán)。
　　
　　業(yè)內(nèi)對(duì)京東已有警示。華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總裁朱波說(shuō)，京東該悠著點(diǎn)，歷史證明盲目擴(kuò)張“貪婪是企業(yè)失敗的墳?zāi)梗�追求有效增長(zhǎng)才是企業(yè)長(zhǎng)治久安的良策”。
　　
　　另一家獨(dú)立B2C企業(yè)財(cái)務(wù)副總裁說(shuō)，京東是在資本支撐下急速擴(kuò)張崛起的，之所以急迫想IPO，在于“如不能盡快找到更多的錢(qián)，將面臨結(jié)構(gòu)性塌陷的風(fēng)險(xiǎn)”。
　　
　　上周，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶說(shuō)，京東已沒(méi)錢(qián)了，頂多燒到8月。知情人士稱，京東或已遭遇資金難題。
　　
　　這似有端倪。今年1月底，消息稱，京東又在籌劃新一輪融資。
　　
　　知情人士告訴本報(bào)，京東的盤(pán)算是新融資與IPO并行。如IPO時(shí)機(jī)不遠(yuǎn)，將是Pre-IPO融資，如上市延宕，將支撐京東下輪運(yùn)作。
　　
　　F輪過(guò)后估值已然上百億美元的京東，再融資不易。前述人士稱，有意向的新投資人要求，新一輪融資若啟動(dòng)需沿用上輪估值，不再有新溢價(jià)。
　　
　　據(jù)說(shuō)新融資動(dòng)作原計(jì)劃3月底完成，但至今無(wú)消息。這可能是京東加快與投行接觸、謀求IPO的原因。
　　
　　一位京東前高層說(shuō)，從去年9月起，京東一直未間斷與投行接觸。據(jù)稱初次接觸不理想，當(dāng)時(shí)京東尚未搭建成上市公司架構(gòu)，加上業(yè)內(nèi)氣候不好，投行沒(méi)給出滿意溢價(jià)，IPO節(jié)奏放緩。
　　
　　但彼時(shí)起，京東開(kāi)始密集變化：開(kāi)始引入職業(yè)經(jīng)理人，搭起豪華高管團(tuán)隊(duì)，COO、CMO、CTO先后空降到位。劉強(qiáng)東說(shuō)還將引進(jìn)CFO和CHO。
　　
　　另一變化是，京東財(cái)務(wù)手法開(kāi)始保守起來(lái)。去年底，它將免運(yùn)費(fèi)消費(fèi)額門(mén)檻提至39元；更直觀的是，不再?gòu)?qiáng)調(diào)“低價(jià)”，業(yè)內(nèi)普遍發(fā)現(xiàn)其價(jià)格曲線緩緩上調(diào)，謀求更多毛利。
　　
　　這直接關(guān)系到盈利時(shí)間點(diǎn)和估值。上輪融資消息顯示其彼時(shí)估值已達(dá)百億美元。去年9月傳出，京東IPO欲融資50億美元，意味著估值可能達(dá)200億美元。
　　
　　眼下京東估值可能不樂(lè)觀。外界粗略估值方法是基于銷售額，但中國(guó)電商業(yè)普遍虧損，資本市場(chǎng)信心不足，投行更傾向于基于毛利計(jì)算。
　　
　　可參照的是巨頭亞馬遜。亞馬遜目前市值935億美元，約為去年107億美元毛利總和的8.7倍。照此粗略計(jì)算，2012年末京東商城總體估值約60億美元。