【CPP114】訊：由中美匯率戰(zhàn)到全球匯率混戰(zhàn)，人民幣匯率再次成為全球焦點(diǎn)。今年6月后，中國(guó)人民銀行重啟匯改，在此之后，人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)升值接近2.5%，相關(guān)產(chǎn)業(yè)正在承壓。在中美匯率戰(zhàn)中，人民幣匯率未來(lái)的升值路徑如何？對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些重大的影響？中美匯率戰(zhàn)變局 美元指數(shù)上漲漸成共識(shí)。

　　2010年，中美兩國(guó)在匯率問(wèn)題上的摩擦不斷。展望2011年，美國(guó)無(wú)疑仍是人民幣升值與否最重要的外部因素，同時(shí)，左右美國(guó)政府態(tài)度的不確定性因素也在上升。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)大都認(rèn)為美元指數(shù)在明年將上漲，中美匯率戰(zhàn)將面臨變局。

　　中美博弈加劇

　　今年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部曾兩次推遲了關(guān)于“匯率操縱國(guó)”認(rèn)定報(bào)告的推出，但與政府相對(duì)“克制”的態(tài)度相反，美國(guó)議會(huì)施加給人民幣升值的壓力卻一直很大。先是在年中時(shí)，美國(guó)數(shù)十名議員聯(lián)署要求政府施壓人民幣升值，而后，美國(guó)眾議院賦稅委員會(huì)更通過(guò)了特別關(guān)稅法案，目標(biāo)直指中國(guó)。

　　與此相對(duì)應(yīng)，中國(guó)在年中時(shí)重啟了匯改的進(jìn)程，管理層表示人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)沿著 “可控性、漸進(jìn)性、主動(dòng)性”原則進(jìn)行。目前，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計(jì)上升了2.5%，但顯然，這種升值幅度還無(wú)法滿足美國(guó)人的胃口。

　　清華大學(xué)國(guó)際問(wèn)題研究所陳琪教授表示，中美兩國(guó)在匯率問(wèn)題上有很多的溝通渠道，上到首腦熱線，下到兩國(guó)財(cái)政部、央行的分級(jí)會(huì)談，美國(guó)不斷施壓人民幣升值最重要的原因是想推卸其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不振的責(zé)任。

　　“貨幣錨”不穩(wěn)

　　此外，美國(guó)推行的第二輪量化寬松政策，正使主要以美元為“錨”的人民幣面臨著更多的不確定性。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，既扮演國(guó)際貨幣、又擔(dān)當(dāng)國(guó)內(nèi)本幣的角色，使美元一直面臨著“特里芬兩難”，即，美元價(jià)值就難以穩(wěn)定；而國(guó)際貨幣又要求貨幣幣值穩(wěn)定。

　　在金融危機(jī)之后，為了刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國(guó)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)奉行零利率政策，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也連續(xù)進(jìn)行了兩輪量化寬松政策，而由此導(dǎo)致的國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定也受到了很多國(guó)家的詬病。

　　對(duì)此，改進(jìn)國(guó)際金融體系的呼聲一直很高，央行行長(zhǎng)周小川在金融危機(jī)之后就曾提出過(guò)超主權(quán)貨幣的建議，周小川最近在北大演講時(shí)表示，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)內(nèi)和國(guó)際責(zé)任往往不同，應(yīng)該有一個(gè)主權(quán)儲(chǔ)備貨幣之上的替代品，但他同時(shí)表示，超主權(quán)貨幣目前還只是一種建議和設(shè)想。美元指數(shù)明年上漲3%？

　　市場(chǎng)表現(xiàn)方面，美元指數(shù)在經(jīng)歷了上周一（12月13日）近1%的跌幅之后，于最近幾個(gè)交易日連續(xù)出現(xiàn)了上升的走勢(shì)，而在本周一，美元指數(shù)更是穿過(guò)半年線向年線靠近。與此對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)的情緒也正在逐漸樂(lè)觀。

　　南華期貨分析師何煒向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美元明年上漲的可能性比較大。他指出，作出這種判斷主要基于兩個(gè)因素，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好，二是歐元可能出現(xiàn)走空的局面。“從數(shù)據(jù)上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)張，基本面持續(xù)向好，這會(huì)支撐美元走勢(shì)，另外，歐元可能的走空也會(huì)提振美元。”何煒預(yù)計(jì)，明年美元會(huì)上漲3%左右，美元指數(shù)達(dá)到83附近。

　　在摩根大通最近發(fā)布的報(bào)告《全球市場(chǎng)前景及展望》中，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家BruceKasman指出，新興市場(chǎng)股票、貨幣和美元是距離泡沫界限最遠(yuǎn)的資產(chǎn)，之后依次是高收益和新興市場(chǎng)固定收益資產(chǎn)，而黃金和美國(guó)國(guó)債最接近泡沫的邊緣。

　　上述報(bào)告顯示，今年早些時(shí)候，美元幣值出現(xiàn)大幅度下跌，接近貿(mào)易加權(quán)條件下的中期低點(diǎn)，其后出現(xiàn)了小幅回升。目前空頭倉(cāng)位已經(jīng)減少，沒(méi)有出現(xiàn)危機(jī)泡沫的跡象。

　　某投行資深分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)大量資金流出不同，現(xiàn)在美國(guó)正吸引資金的流入，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好起來(lái)，股市也漸漸好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價(jià)格的上升會(huì)引起資金的流入，而國(guó)際資本追逐的不是利差而是資產(chǎn)價(jià)格的上升。” 人民幣升值倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)？

　　自中國(guó)人民銀行6月21日再次啟動(dòng)人民幣匯改以來(lái)，人民幣一直在升值的道路上小步快跑，對(duì)于人民幣該怎么跑、跑多快等問(wèn)題的爭(zhēng)論一直不斷。從國(guó)家制定的匯改策略上看，漸進(jìn)性升值已經(jīng)成為共識(shí)，相關(guān)出口型企業(yè)將在人民幣此種形式的升值中受到何種程度的影響？

　　升值策略：漸進(jìn)升值

　　針對(duì)人民幣的升值策略，學(xué)界有一次性升值和漸進(jìn)升值兩種看法。民生證券某策略分析師告訴記者，從效果來(lái)看，兩種政策選擇各有利弊。“相比漸進(jìn)性升值，一次性升值可以打消熱錢(qián)流入的動(dòng)力，但是一次性升值會(huì)使產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)承受較大沖擊。”北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究中心黃益平教授曾對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從產(chǎn)業(yè)的角度上看，漸進(jìn)性升值是沖擊較小的策略。

　　從國(guó)家制定的匯改策略上看，漸進(jìn)性升值已經(jīng)成為共識(shí)，中國(guó)匯改的三個(gè)基本原則就是主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性。人民大學(xué)趙錫軍教授在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，保持人民幣基本穩(wěn)定是政府的意愿。
　　
　　升值影響：產(chǎn)業(yè)承壓

　　對(duì)于人民幣升值，民生證券某策略分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，航空、地產(chǎn)、印刷等板塊將不同程度受益；而出口類(lèi)個(gè)股，比如紡織股可能承壓。他指出，業(yè)內(nèi)曾測(cè)算估計(jì)，人民幣對(duì)美元每升值1%，紡織服裝行業(yè)利潤(rùn)就會(huì)下滑4%。

　　清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級(jí)研究員周世儉曾指出，單在紡織服裝業(yè)中，至少有超過(guò)2500萬(wàn)的就業(yè)危機(jī)，這還不包括其他規(guī)模以下企業(yè)，以及紡織服裝行業(yè)以外的企業(yè)。

　　不僅有來(lái)自學(xué)界的擔(dān)憂，一線的企業(yè)家們感觸更加深刻。江蘇東渡集團(tuán)董事長(zhǎng)徐為民曾表示，中國(guó)的紡織行業(yè)產(chǎn)品平均利潤(rùn)在5%左右，還有不少企業(yè)只能控制在3%。如果說(shuō)現(xiàn)在人民幣升值1%，將近20%的紡織企業(yè)已經(jīng)到了利潤(rùn)平衡點(diǎn)的極點(diǎn)；如果人民幣升值5%，估計(jì)將近有一半以上的紡織企業(yè)面臨倒閉。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，部分紡織企業(yè)已經(jīng)感受到人民幣升值帶來(lái)的壓力。深紡織在其2010年半年報(bào)中指出，人民幣匯率升值和國(guó)際紡織市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢等因素已經(jīng)使該公司出口紡織品訂單的毛利率呈迅速下滑趨勢(shì)。

　　但是危機(jī)也同時(shí)意味著轉(zhuǎn)機(jī)，不少業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為人民幣升值會(huì)倒逼像紡織行業(yè)這樣的出口型產(chǎn)業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我國(guó)在設(shè)計(jì)、研發(fā)等高端領(lǐng)域，與發(fā)達(dá)國(guó)家還有不小的差距，因此由紡織大國(guó)向紡織強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變是勢(shì)在必行的。

　　不過(guò)，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院謝太峰表示，靠人民幣升值來(lái)倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)這種意愿是好的，但是這忽略了中國(guó)是一個(gè)二元結(jié)構(gòu)社會(huì)的前提。他表示，目前城鄉(xiāng)存在二元結(jié)構(gòu)、而勞動(dòng)力也存在二元結(jié)構(gòu)，因此產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度過(guò)快的話，會(huì)導(dǎo)致一大部分相對(duì)較低素質(zhì)的勞動(dòng)力失業(yè)。



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