【CPP114】訊：公司09年凈利潤(rùn)同比下降22%,考慮到09年1Q基期較低, 2010年1Q的凈利潤(rùn)增速將達(dá)到30倍以上(1Q EPS約0.141),有望在短期內(nèi)推動(dòng)公司股價(jià)。但是從中長(zhǎng)期看,造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況并沒有改變,成本向下游傳導(dǎo)的能力較弱。

　　09年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.85億元,同比下降4.15%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)8.36億元,同比下降22.26%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元,基本符合預(yù)期。公司計(jì)劃按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元。

　　公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的下降,主要是受金融危機(jī)的影響,各種紙品價(jià)格在08年底和09年初出現(xiàn)較大下降,自2Q以來已經(jīng)逐季好轉(zhuǎn)。

　　公司自有紙漿生產(chǎn)能力近250萬噸,可以滿足公司70%的紙漿需求,原料主要為進(jìn)口廢紙和木材。我們預(yù)計(jì)2010年美廢的全年均價(jià)在250美元/噸,與09年平均165美元/噸的價(jià)格相比,同比增長(zhǎng)50%,成本壓力仍然較大。而木材的下游需求還來自建材行業(yè),所以價(jià)格情況與廢紙相比相對(duì)平穩(wěn),對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定支撐。

　　受成本推動(dòng),產(chǎn)品價(jià)格也有所上漲,預(yù)計(jì)2010年公司主要產(chǎn)品的平均價(jià)格將同比增長(zhǎng)30%,增幅明顯小于進(jìn)口廢紙,主要是行業(yè)產(chǎn)能過剩情況仍然嚴(yán)重,成本向下游傳導(dǎo)的能力較弱。

　　公司新增項(xiàng)目將在2011年5月投產(chǎn),2010年將不會(huì)有新增產(chǎn)能釋放,考慮到09年1Q基期較低,在行業(yè)景氣回升的背景下,2010年1Q的盈利狀況將基本保持在09年4Q的水平,預(yù)計(jì)公司2010年1Q的凈利潤(rùn)增速將達(dá)到30倍以上,有望在短期內(nèi)推動(dòng)公司股價(jià)。

　　但是從長(zhǎng)期看,我們認(rèn)為造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況并沒有改變,在原料漿價(jià)格波動(dòng)的情況下,成本壓力向下游傳導(dǎo)的話語權(quán)不足,也是造成公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的主要原因。

　　預(yù)計(jì)公司2010、2011年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.34億元和12.96億元,同比分別增長(zhǎng)35.69%和14.29%。

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