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岳陽(yáng)紙業(yè)：林、漿、紙產(chǎn)能擴(kuò)張中

2010-03-03 00:00 來(lái)源：招商證券責(zé)編：泠泠落落

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-29.4%,略低于預(yù)期。公司09年實(shí)現(xiàn)銷售收入30.39 億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.81 億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)0.94 億元,同比分別增長(zhǎng)-7.1%、-48.6%、-29.4%。每股收益為0.14 元。

　　40 萬(wàn)噸含機(jī)械漿印刷紙項(xiàng)目投產(chǎn)增強(qiáng)公司生產(chǎn)能力:于09年8月、10 月分別投產(chǎn)20萬(wàn)噸含機(jī)械漿印刷紙,總產(chǎn)能增長(zhǎng)67%,公司業(yè)績(jī)有望提高。

　　預(yù)計(jì)茂源林業(yè)10年利潤(rùn)約4000-4500萬(wàn)元。09年伐木23.6萬(wàn)立方,如果以近期砍伐量均衡采伐計(jì)算,預(yù)計(jì)10年可伐26萬(wàn)立方木材,利潤(rùn)4000萬(wàn)元。

　　擬配股項(xiàng)目增厚公司業(yè)績(jī)。懷化漿項(xiàng)目若注入,以噸漿250 元/噸凈利計(jì)算,可帶來(lái)1.4億元新增利潤(rùn)(考慮4000萬(wàn)元外售電利潤(rùn))。

　　公司為紙業(yè)中林漿體一體化龍頭,已有108萬(wàn)畝林業(yè)資產(chǎn)且仍在擴(kuò)張之中,建議目前將岳紙作為紙業(yè)的主要配置品種。

　　股價(jià)刺激因素:(1)重組題材效應(yīng);(2)漿價(jià)上漲;(3)公司擁有較大的林業(yè)資產(chǎn)且仍在擴(kuò)張之中。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、相當(dāng)業(yè)績(jī)條件下,相對(duì)晨鳴等紙業(yè)公司估值高30%左右;2、集團(tuán)重組存在不確定性;3、漿價(jià)、紙價(jià)存在不確定性;4、40萬(wàn)噸高檔印刷紙項(xiàng)目尤其是其中20萬(wàn)噸純廢紙印刷紙項(xiàng)目銷售情況有待進(jìn)一步觀察。

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