【CPP114】訊：2009年中國經(jīng)濟一枝獨秀的表現(xiàn)會讓中國在全球的經(jīng)濟地位進一步得到提升。7月《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》緊隨十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺，這表明文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面，傳播文化產(chǎn)業(yè)將伴隨大國崛起迎來大繁榮時代。

　　擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)有利于文化產(chǎn)業(yè)升級

　　去年此時，在市場對于未來一年經(jīng)濟走勢悲觀的預期下，我們在年度策略報告《確定性業(yè)績預期下的傳媒行業(yè)投資吸引力提升》中提出，傳媒行業(yè)屬于消費品行業(yè)，同時受益于內(nèi)需消費品各行業(yè)在充分競爭條件下廣告支出的持續(xù)增長。事實證明，09年我國消費增長極為穩(wěn)定，前8個月社會消費品零售總額累計增速一直保持在15%左右，政府、企業(yè)和高收入階層支撐消費增速維持在歷史高位。傳媒上市公司在消費的強力支撐下，其防御性特點也得以體現(xiàn)。

　　我們認為，以擴大內(nèi)需和消費升級為主題的傳媒行業(yè)投資邏輯在未來3—5年內(nèi)都將成立，國家從保增長轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)的政策思路將引導傳媒廣告行業(yè)再次實現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為拉動內(nèi)需消費的一個重要力量。

　　近年來為了適應市場經(jīng)濟發(fā)展需求，政府對于文化產(chǎn)業(yè)的管制逐步放松。尤其是在《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》公布的半年里，我們看到各部門對所轄的文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域都制定了積極的政策，以前的諸多政策瓶頸現(xiàn)在都有所突破，包括經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制、有線電視收視費新一輪調(diào)價、上海文廣制播分離改革試點等，顯示了自上而下的改革決心。在政策放松趨勢明確的背景下，來自于政府和政策的支持將是推動文化產(chǎn)業(yè)在未來一個階段快速發(fā)展的關(guān)鍵動力。

　　稅收優(yōu)惠政策助推文化事業(yè)單位改制上市

　　經(jīng)營性圖書、音像制品和電子出版物出版單位是新聞出版領(lǐng)域改制最早最快的領(lǐng)域，地方和高校出版單位將在09年底前完成轉(zhuǎn)制，中央各部門出版單位將在2010年底前完成轉(zhuǎn)制。報刊出版單位分屬各級主管機構(gòu)，改制難度大于圖書出版，總署計劃于2011年年底前完成非時政類報刊出版單位的轉(zhuǎn)制工作，預計09年內(nèi)將出臺改制細則。

　　財政部、國家稅務總局印發(fā)《文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和支持文化企業(yè)發(fā)展的兩個規(guī)定》，規(guī)定經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制以后可以在2009—2013年繼續(xù)享受企業(yè)所得稅免稅政策，這是對文化企業(yè)的最直接支持手段，目前出版?zhèn)髅�、時代出版、歌華有線、以及電廣傳媒旗下的有線電視網(wǎng)絡集團都按此政策享受了所得稅免稅。

　　09年9月，發(fā)改委、廣電總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強有線電視收費管理等有關(guān)問題的通知》，要求全面梳理涉及有線電視收費項目、合理制定有線收費標準、認真研究落實收費減免政策、切實做好整轉(zhuǎn)中相關(guān)工作、加大監(jiān)管力度等。我們認為，《通知》的公布旨在有線運營商資本支出壓力與收視費提價帶來的平移難度之間尋求平衡。一方面，各地方對數(shù)字電視運營成本的審計工作提速，數(shù)字電視運營商可能迎來新一輪的收視費提價；另一方面，通過對于低收入家庭收視費減免和增加財政投入等方式降低平移難度。

　　2010年投資熱點分析

　　證券化程度加深帶來更多新投資標的。

　　2009年，伴隨IPO重新開閘和創(chuàng)業(yè)板的推出，不斷有新的傳媒企業(yè)上市，使傳媒行業(yè)代表性增強。出版行業(yè)的改制上市日程表及有線網(wǎng)跨地域整合政策亦已出臺，這都將加深行業(yè)資本化程度，有利于緩解傳媒股票的供求關(guān)系。
　　關(guān)注盈利模式持續(xù)優(yōu)化的上市公司。政策松動、改革深入、跨區(qū)域和跨媒體合作帶來上市公司業(yè)務模式的持續(xù)優(yōu)化。09年以來，傳媒上市公司陸續(xù)公告通過行政審批、戰(zhàn)略合作、對外投資參股等方式拓寬業(yè)務范圍，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至跨行業(yè)、跨媒體延伸。6月博瑞傳播收購成都夢工廠網(wǎng)絡信息有限公司100%股權(quán)涉足網(wǎng)絡游戲業(yè)務；6月天威視訊、歌華有線、廣電網(wǎng)絡參股茁壯網(wǎng)絡進行產(chǎn)業(yè)鏈投資；9月天威視訊在深圳特區(qū)規(guī)模推廣高清互動電視業(yè)務；10月歌華有線取得廣播電視視頻點播業(yè)務牌照。

　　從單一媒體向多業(yè)務多媒體發(fā)展、打造復合業(yè)務結(jié)構(gòu)將有助于提升公司的抗風險能力和多媒體的協(xié)同盈利能力。并且我們關(guān)注到，文化產(chǎn)業(yè)的體制改革是自上而下的，作為體制內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)在改革過程中有可能以低成本對優(yōu)質(zhì)資源進行整合，再通過資本運作完成一級市場向二級市場的過渡。在這個過程中，上市公司可能獲得超額收益。

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