【CPP114】訊：2009年的世界經(jīng)濟(jì)和金融市場，就好比一部跌宕起伏、扣人心弦的好萊塢大片。承接著百年不遇的金融危機(jī)的濃厚陰影，我們?cè)谶@個(gè)“一切皆有可能”的“√”型年份中見證了太多的大悲和大喜，也創(chuàng)造了太多的奇跡和紀(jì)錄。

　　如果說2007年和2008年的危機(jī)是“樂極生悲”，那么2009年應(yīng)該算得上是“否極泰來”，這在金融市場的絕地反彈和中國經(jīng)濟(jì)的迅速企穩(wěn)中表現(xiàn)得尤為明顯。

　　在2009年，同樣令人稱奇的還有政策當(dāng)局繼續(xù)救市的力度和此后宏觀經(jīng)濟(jì)如此快速的企穩(wěn)。在紛紛降息至歷史新低甚至是零之后，美歐日等經(jīng)濟(jì)體在今年先后祭出了量化寬松的“核武器”，數(shù)萬億美元的龐大經(jīng)濟(jì)刺激仍在進(jìn)行時(shí)。在刺激性政策的推動(dòng)下，美國經(jīng)濟(jì)在今年第三季度止住了持續(xù)一年的萎縮，實(shí)現(xiàn)了2.8%的增長；而另一大型經(jīng)濟(jì)體中國則在第二季度即成功觸底回升，并在第三季度實(shí)現(xiàn)了8.9%的較快增長，幾乎可以肯定今年將完成“保八”任務(wù)。

　　展望2010年，我們當(dāng)然期望會(huì)有更多的奇跡出現(xiàn)，但隨著最壞時(shí)期的過去，不管是政策應(yīng)對(duì)還是市場情緒都將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。在即將到來的一年中，注定會(huì)有更多的意外、驚喜和懸念上演，讓我們不妨一一探究。


　　懸疑一 會(huì)不會(huì)二次探底？

　　在2009年下半年的大部分時(shí)間里，所謂“二次探底”并不是很多人擔(dān)心的問題。不過，臨近年底，迪拜、希臘等更多“鬧劇”的發(fā)生，二次探底的話題再次被提上臺(tái)面。

　　“我并不認(rèn)為美國或是亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)二次探底的情況，盡管油價(jià)飆升或是突發(fā)事件引發(fā)的金融市場崩潰，的確可能引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)。”標(biāo)準(zhǔn)普爾全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·懷斯對(duì)記者說。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾則在接受上海證券報(bào)專訪時(shí)表示，他并不認(rèn)為會(huì)有雙底衰退發(fā)生，除非美聯(lián)儲(chǔ)一手造成這樣的衰退。“如果當(dāng)局太早退出寬松貨幣政策，就可能帶來這樣的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　從目前看來，美聯(lián)儲(chǔ)似乎并無意太早考慮加息。伯南克在本月的講話中再次強(qiáng)調(diào)，盡管復(fù)蘇可能會(huì)繼續(xù)，但經(jīng)濟(jì)仍面臨很多挑戰(zhàn)，利率仍將在較長時(shí)間保持在超低水平。

　　瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬指出，全球經(jīng)濟(jì)在趨向穩(wěn)定，金融體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)已基本消失，但世界依然面臨衰退的陰影。隨著擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策的回收，主要經(jīng)濟(jì)體尤其是歐美再次出現(xiàn)“尋底”的可能性較大。但總體上來說，最壞的時(shí)期已經(jīng)過去。

　　亞洲開發(fā)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健也表示，伴隨主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激和寬松貨幣政策作用的逐步發(fā)揮，投資者和消費(fèi)者信心逐漸企穩(wěn)，企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)、增加庫存，世界經(jīng)濟(jì)逐步從衰退中復(fù)蘇過來。

　　“明年實(shí)現(xiàn)正增長，已經(jīng)成為共識(shí)。”莊健說。IMF的最新一份《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，全球經(jīng)濟(jì)明年有望增長3.1%，而今年的收縮幅度將達(dá)1.1%。

　　一些人則更為樂觀。高盛全球經(jīng)濟(jì)研究主管吉姆·奧尼爾就預(yù)計(jì)，2010年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.2%，2011年的增長水平也可能與此相近，甚至有可能更強(qiáng)勁。“我們認(rèn)為，大家對(duì)前景過于悲觀。”奧尼爾說。

　　在最近的一份全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告中，野村證券認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長的反彈已讓未來前景更加光明。報(bào)告也特別提出了一個(gè)新的趨勢(shì)：新興經(jīng)濟(jì)體未來幾年的增長前景將明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)工業(yè)化國家。

　　摩根士丹利的最新預(yù)測(cè)稱，明年世界經(jīng)濟(jì)將增長4%。而在經(jīng)過這輪危機(jī)后，新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家的趨勢(shì)將更明顯，預(yù)計(jì)明年新興經(jīng)濟(jì)體總體增長將達(dá)到6.5%。

　　懸疑二 美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)加息？

　　在蒙代爾看來，美聯(lián)儲(chǔ)加息的早晚，將直接決定二次衰退的概率�；蛟S也正因如此，伯南克等決策者在退出的抉擇上注定不會(huì)容易。

　　“現(xiàn)在談加息還太早，我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)即便在未來開始加息，也要采取一種逐步而為之的策略。”蒙代爾說，“至少在未來幾個(gè)月中，比如三個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)機(jī)還沒有到。”

　　和蒙代爾持類似觀點(diǎn)的專家不在少數(shù)。在他們看來，美聯(lián)儲(chǔ)出手過快可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)重陷衰退風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了加息過晚而帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　奧尼爾認(rèn)為，G3經(jīng)濟(jì)體中的任何一個(gè)，都不會(huì)急于加息。“我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或是日本央行要到2011年才加息。”他說，“國內(nèi)需求依然疲軟，通縮風(fēng)險(xiǎn)在兩個(gè)國家都存在。”而對(duì)于歐元區(qū)，當(dāng)局可能會(huì)考慮讓市場利率上升，但也會(huì)格外小心謹(jǐn)慎。

　　盡管以色列、澳大利亞、印度等國家已經(jīng)啟動(dòng)加息或是表露出趨于緊縮的初期跡象，但在過去一段時(shí)間，維持現(xiàn)狀依然是各國央行的主基調(diào)，部分國家如日本更是加大了量化寬松的力度。

　　全球資產(chǎn)價(jià)格熱潮的翻涌，也是催動(dòng)加息預(yù)期的重要因素。不過，很多學(xué)者并不認(rèn)為這對(duì)央行而言會(huì)是觸發(fā)加息的導(dǎo)火索。陶冬注意到，在處理金融資產(chǎn)價(jià)格方面，央行表現(xiàn)得非常猶豫：這一方面是因?yàn)橛袩o泡沫尚無定論；另一方面，即便有泡沫，是不是央行需要整治的問題也沒有定論。

　　在政策退出的問題上，現(xiàn)在似乎出現(xiàn)了兩派：一是美歐為代表，退出會(huì)比較晚；另一類是經(jīng)濟(jì)本身未受到根本影響的經(jīng)濟(jì)體，如澳大利亞、韓國、印度及中國，退出可能稍早。“但是，資金是全球流動(dòng)的，聯(lián)儲(chǔ)不踩剎車，全世界流動(dòng)性列車也停不下來。”陶冬說。

　　美國11月份失業(yè)率的意外下降，一度令市場猜測(cè)當(dāng)局的加息會(huì)否提前，不過，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此并不以為然。

　　標(biāo)普的懷斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)很少會(huì)在失業(yè)率開始轉(zhuǎn)為下降之前啟動(dòng)加息。“我們并不認(rèn)為，美國的失業(yè)率在未來6個(gè)月會(huì)見頂，所以，我預(yù)計(jì)在明年年中之前，美國不大可能加息。”

　　懸疑三 股市還會(huì)不會(huì)漲下去？

　　中國人相信“大難不死必有后福”，而股市今年的表現(xiàn)也確實(shí)印證了這一點(diǎn)。在經(jīng)歷了百年不遇金融危機(jī)打擊后，各國股市置之死地而后生，上演了同樣罕見的一波漲勢(shì)。即便從全年來看，俄羅斯等股市漲幅也超過100%，中國股市迄今也漲了近80%。不過，在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)過了反彈初期階段的迅猛上漲后，明年股市的“賺錢效應(yīng)”可能將不再那么明顯。盡管總體趨勢(shì)可能仍是向上，但不會(huì)再是普漲的格局。

　　懷斯認(rèn)為，明年股市還有進(jìn)一步上漲的空間，但市場急需進(jìn)行一次牛市進(jìn)程中正常的調(diào)整過程，“但總體來看，市場的趨勢(shì)在未來幾年還是繼續(xù)向上的。”

　　上海證券報(bào)近期對(duì)多位國際基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，受訪者普遍認(rèn)為，明年股市仍看漲，但牛市最強(qiáng)的一波已經(jīng)過去，接下來將更強(qiáng)調(diào)選擇性投資。

　　富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁楊光認(rèn)為，明年股市的投資回報(bào)將回到更正常的水平，比如10%至12%甚至更低。瑞士信貸本月的報(bào)告則稱，明年上半年全球股市將繼續(xù)表現(xiàn)良好，但到年底時(shí)熊市可能再現(xiàn)。該行預(yù)計(jì)，到2010年中期，全球股市的回報(bào)率將在12%左右。

　　英國老牌基金公司安本資產(chǎn)管理的全球戰(zhàn)略與資產(chǎn)配置總監(jiān)麥克·特納認(rèn)為，明年股市的前景不會(huì)差，主要有幾方面原因：首先，相比股票，其他類別的資產(chǎn)如債券和現(xiàn)金在收益前景方面并無太大吸引力。另外，在金融危機(jī)期間，貨幣市場基金累積的大量現(xiàn)金還沒有完全流出，這意味著股市很可能繼續(xù)獲得源源不斷的流動(dòng)性支持。

　　不過特納也認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)增長不確定性的存在，明年的股市波動(dòng)會(huì)加劇，但這并足以威脅到這輪牛市的存續(xù)。

　　從地區(qū)上來看，新興市場依然是全球基金經(jīng)理人的最愛。波頓認(rèn)為，明年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最強(qiáng)的部分可能會(huì)結(jié)束，而在那之后新興經(jīng)濟(jì)體增長更快的趨勢(shì)會(huì)更加凸顯。這也決定了下一輪上漲主力將是新興市場。特納則特別看好亞洲市場。他表示，在長期內(nèi)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)持續(xù)改善，股市表現(xiàn)也會(huì)更為出色。而美林、瑞信以及貝萊德等公司近期也紛紛表示，看好明年新興市場的表現(xiàn)。

　　在總體回報(bào)下降的前提下，選擇更有潛力的行業(yè)和個(gè)股顯得尤為重要。富達(dá)明星基金經(jīng)理安東尼·波頓認(rèn)為，明年股市的領(lǐng)漲板塊將從周期性的股票轉(zhuǎn)為增長性的股票，前者包括那些對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)異常敏感的股票和行業(yè)，如消費(fèi)、工業(yè)或是商品類股，后者則包括耐用消費(fèi)品、科技或是醫(yī)療保健行業(yè)。安本對(duì)IT行業(yè)也表示看好。牛頓投資的亨斯曼則認(rèn)為，基本面更好的藍(lán)籌股可能成為明年的熱點(diǎn)。