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造紙：產(chǎn)品提價預(yù)期引發(fā)交易性機會

2009-02-05 00:00 來源：《民生證券》責(zé)編：覃麗妮

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關(guān)于提價信息，在1月中旬幾大廠商就進(jìn)行過試探性提價，而從各個原料產(chǎn)品看，由于春節(jié)長假停工，市場供給不足，而正常的需求還在，特別是去年四季度各大廠商都進(jìn)行過部分產(chǎn)能的停產(chǎn)，因此我們認(rèn)為在需求逐漸消化原有產(chǎn)量后，出現(xiàn)提價也是正�，F(xiàn)象，而且各主要紙種在去年三四季度都大幅下挫平均在20%左右，因此出現(xiàn)100-200元的提價應(yīng)在情理之中。
　　而毛利情況看，去年四季度各大廠商的去庫存化，即使銷量減少應(yīng)該也可以消化掉去年中期的高價庫存，而同期紙漿價格和廢紙價格跌幅更大，因此在完成去原料庫存化之后，毛利的止跌企穩(wěn)是可以預(yù)期的。
　　截止到去年三季度主要廠商取出三項費用后的毛利在10-15%之間，因此在產(chǎn)品價格下跌而成本卻是高價原料的情況，營業(yè)利潤第四季度多數(shù)將虧損，而去年第四季原料的同步下跌可以為今年第一季的毛利企穩(wěn)回升提供幫助，但由于第一季的產(chǎn)量和銷量都不會很高，因此即使低價原料提供幫助，而某些費用是剛性的，因此費用比例不大可能還維持在以前的較低水平上，還是會吞噬一部分營業(yè)利潤，預(yù)計扣除三項費用的毛利率在個位數(shù)水平，因此具體的利潤水平還須觀察，但實現(xiàn)季度利潤環(huán)比上升是可以實現(xiàn)的。
　　另外就是持續(xù)性，分紙種看，白卡由于跌幅較大，價格反彈可以預(yù)見，但需求的接受度很難說，文化紙中雙膠紙跌幅較小，主要是下游的書本等需求相對剛性，而銅版紙主要是受制于2010年左右有200萬噸左右的計劃產(chǎn)能釋放，雖然目前情況下，估計不大可能按計劃全部如期進(jìn)行，但是個壓力。

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